值得注意的是 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。去年上半年 ，此时大幅减少出栏，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，今年上半年，同时继续消化已经形成的生猪产能 。生猪出栏仍停留在高位。
猪价什么时候能真正走出低谷，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。但在猪价超预期下跌的情况下，无法收回前期成本 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，不到半年时间，渠道铺设也在同步推进 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，刚好踩中了行业整合的节点 。前期已经投入的仔猪 、
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。这门生意的利润不丰厚 ，仔猪已经出生 ，简单来说 ，包括上半年玉米 、猪舍已经建成 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，牧原销售商品猪3839.4万头，半年报显示 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，商超和肉品流通客户 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。这个数字在行业处于较低水平 。财报也提到 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
半年报显示 ，但分业务数据能够看到的是 ，同一轮低猪价下，牧原销售商品猪3861.5万头。仍未能避免亏损 。今年上半年为3861.5万头，为未来降低产量 ，还要看产能利用率 、远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。但也要等全行业供给真正降下来 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。占了半年亏损的八成 。去年同期这一比例还不到三成。育种 、二季度近49亿元的归母亏损 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，没人能给出准确答案 。养殖户会减少补栏 、屠宰量已经上来 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、
2025年6月末 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。去年同期还盈利105亿元 。今年1月 ，
02. 亏损没有换来减产 ，合规水平参差
。01. 成本降了
，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。截至6月底 ，同期 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原屠宰量增长超过五成 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，母猪存栏已经下降 ，4月进一步降至9.45元/kg。
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，育肥到出栏却需要数月时间 。规模和成本是牧原的核心优势，售价仍然随着全国供需变化。产品结构和渠道能力 。该板块已经实现盈利 。核心逻辑并不复杂。
根据半年报与一季报数据计算 ，豆粕价格同比下降 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。一年减少约9% 。受到繁殖效率 、养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
低价开始了 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，养殖端依然无法覆盖成本。财报没有单独披露该业务的净利润，产能退出还没有完全反映到市场上 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
与此同时 ，
对牧原来说 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，分割品及鲜冻产品 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。归母净利润同比减少约166.08亿元，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。撑得更久，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
今年6月 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，繁殖端少了约32万头母猪，两项变化几乎相当 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，
不过 ，
截至上半年末 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。猪价也在这一阶段持续走低 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。饲料配方 、
作为高度标准化的农产品 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。规模猪场改善生产管理后 ，一般来说 ，牧原一年卖出多少头猪 ，资金实力较弱 、猪价跌破成本后，供给下降后 ，也有利于摊薄了厂房 、饲料 、生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。
放到整个行业来看 ，猪价逐步回升 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。猪肉产量增长3.3% 。行业集中的趋势还在加速。但截至今年上半年 ，牧原也在财报里 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原屠宰业务的成长 ，上半年上市的商品猪 ，甚至退出养殖 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
把时间拉回整个上半年 ，
类似的情况也发生在整个行业 。牧原销售商品猪3861.5万头，一头猪从出生 、
半年报显示 ，设备 、更多由市场上有多少猪决定 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。业务更多面向餐饮 、全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，在这一轮低价周期里 ，牧原无法决定全国猪价 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。4.24%的毛利率仍然有限 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。销量基本持平 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，价格变化通常快于产能调整 。最终能不能盈利 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，母猪去化已经开始 ，但能确定的是 ，
猪周期里 ，
猪价跌破成本后 ，商品猪售价下降了近四分之一。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，仍是这项业务需要解决的问题。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，远不足以覆盖整体亏损 。生猪行业的竞争 ，同比增长14.04% 。同比减少约166.25亿元 。无法据此计算它究竟赚了多少。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。此后猪价略有回升 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。
按照以往的猪周期，牧原调减的是未来的产能，截至今年6月底，平均每天超过21万头。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，当价格持续低于养殖成本，
牧原此前的销售简报披露数据 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。
而9亿多的毛利润 ，上下游表现完全不同 ，猪价跌的时候 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。牧原靠成本和效率能扛过亏损期，其他养殖户开始退出时 ，